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P2P未来发展重心是网贷基金

2016-05-04 10:52:32来源:
P2P行业发展速度在这两年发展快速,那么今后P2P未来的发展方向是什么呢?

P2P行业发展速度在这两年发展快速,那么今后P2P未来的发展方向是什么呢?

网贷基金,简单来说是指平台使用自己的评级体系,通过数据和审核筛选出多家平台,然后到这些平台上购买产品,将这些产品拆分、重组、打包,形成一个债权组合。然后投资者通过这份债权组合,从而间接购买到各P2P平台的优质产品,享受P2P产品带来的收益。但网贷基金与传统金融产品、国外互联网金融在交易环节的联系和区别又在哪儿呢?当金融产品设计出来后,必须通过交易实现其流动性和市场定价。市场交易主要包括投资者和交易场所等方面,其中,投资者又可进一步细分为个人投资者和机构投资者。

一、个人投资者

在私募、信托作为投资主体的背景下,未来个人投资者通过上述机构投资者进行理财时,将面临投资者门槛、起投金额以及由此衍生的投资者穿透性问题。

1、个人投资者门槛

目前在单个债权上,个人投资者不同于欧美,并没有建立准入门槛。但是基于信托、私募的机构投资通道方面,建立了个人投资者门槛,在投资人数、投资数额等方面均进行了限制,并对穿透性原则进行了规定。集合信托方面,对于合格投资者人数,集合信托计划一般不超过50人,但如果单笔投资在300万以上,则不受50人上限约束。投资金额方面,设立了3条标准,只要满足其中任一即可。

(1)最低金额不低于100万人民币的自然人、法人;  

(2)个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币;

(3)个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年超过30万元。  

实际业务中,因为第(2)项和第(3)项提供证明较为繁琐,同时可能涉及个人隐私,普遍采用第(1)条标准进行操作。

私募基金方面,有限合伙制和公司制度不能超过50人,契约型私募投资人数不超过 200人。投资金额标准:家庭金融资产从200万上升到300万,同时新增起售金额100万的要求(2项指标同时满足)。这里合格投资者认定明显比银监会的高净值个人标准要高,后者主要用于购买集合信托或高风险的银行理财计划。金融资产证明在实践中可能远非上述几项,比如证券期货保证金、委托贷款。民间借贷合同中的借款金额是否可以纳入?其他未上市公司股权是否可以,如果可以是否应该只按照其净资产相应比例计算?这些细节拿捏尺度在缺乏日常机构监管职能的情况下,私募基金活动空间很大。

2、个人投资者穿透性问题

一般谈及“穿透”问题有两层含义,一是指在有多层产品嵌套时穿透识别最终的投资者是否为“合格投资者”;另外一层含义是指穿透识别最终投资标的,看是否符合投资范围,监管比例及风险计提等。这里主要探讨前一种形式的“穿透”。

互联网金融的显著特征即面向的对象是不特定多数人且门槛低,而上述合格投资者的审核方面则是特定数量的人且存在一定门槛,在互联网金融对传统金融的衍生中,涌现出了互联网资管等新型的模式。但是政策层面无论是银监会、证监会还是保监会都是禁止借助互联网平台团购或募集他人资金参与资管计划;值得注意的是,去年信托100网站受到央行调查曝光,在业内引起争议。而有关合格投资者在集合信托的法规以及2014年银监办发 [2014]99号文,都反复强调了“坚持合格投资者标准”、“投资人不得违规汇集他人资金购买信托产品”等问题。

二、机构投资者

传统理财产品中,券商资管、基金、信托、保险等机构在可投资产品类别方面各自不同,但毋庸置疑的是,随着多层次资本市场的改革以及资产荒的来临,未来机构投资者可投资产品将不断扩大,包括作为非标资产的P2P网贷债权,这可以从机构投资者近期资产配置以及市场交易品种的定价可以看出来。

1、机构投资者争优质固定收益产品

2015年下半年,随着经济发展的趋缓,优质资产供应速度也不断下降,越来越多的资金涌入固定收益市场寻求避险,不少银行等机构投资者也不惜加杠杆争夺优质固定收益类资产。随着P2P行业的不断发展,网贷基金等专业机构投资者的出现是必然趋势。相对普通投资人而言,机构投资者可能更专业,在尽职调查和分散投资方面更有优势。部分P2P平台甚至专门设有机构投资部,来对接行业里的机构投资者。除了此前的网贷基金,信托与P2P合作已经在放贷环节展开。此前,已经有保险业人士表示,由于市场利率下行,保险资金也在寻找一些风险可控、收益稍高的“非标”资产进行投资。国外的P2P机构投资者较多,而国内P2P平台也已发展到了一定的阶段。但目前来看,机构投资者的数量和规模仍处在起步阶段。

2、机构投资的两大资金投资通道

在资金通道设计上,借鉴欧美成立私募基金以及投资信托的经验以及中国目前监管框架,投资资本未来将率先出现以集合信托产品、私募基金为载体的投资模式。

通过集合信托投资途径。根据银监会公布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》(以下简称《信托管理办法》的)规定,对于信托计划的投资去向,《信托管理办法》没有明文规定,因此P2P债权资产可以纳入信托计划的资产池。通过私募基金投资途径。证监会20148月公布的《私募投资基金监督管理暂行办法》(以下简称《私募管理办法》的监管规定):私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额和投资合同规定的其他投资标的。显然,P2P债权可以被解释为“投资合同约定的”其他投资标的。

通过这些途径,更多机构投资者能够进入P2P债权投资。这里举保险资本进入情况的例子,自从2012年开始,保险基金市场化改革路径初启,险资运用的束缚正在逐步放松,可投资产品得到极大丰富。截至2014年底,险资资金运用余额达9万亿元,综合投资收益率历经近5年的低迷后,预计可达7.8%,再创新高。“截至201411月,险资非标资产配置比例为21.29%,与2012年末占比不到10% 相比,发展速度十分惊人,综合投资收益率也创下新高”,目前保险资金等资金通过这两大通道,投资P2P产品将不再是问题。

一方面,目前保险自有资金可以投资商业银行理财产品、信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、基础设施投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划和其他保险资产管理产品等金融产品,只是不得投资单一信托。保险自有资本通过集合信托投资P2P债权是可行的。

另一方面,20159月,保监会发布通知,明确保险资金可以设立私募基金,投资方向包括科技型企业、小微企业、战略性新兴产业、国家重点支持企业或产业;养老服务、健康医疗服务、保安服务、互联网金融服务等符合保险产业链延伸方向的产业或业态。而P2P当然属于属于互联网金融服务。所以,机构投资者通过信托和私募基金投资P2P产品在途径上已经具备可能性。

其他的大型机构方面,银行通过银信合作,无论是信托计划通过银行委托贷款,还是银行理财计划投资信托产品的途径均已明晰。而在券商方面,2013年证监会26号文(即《中国证券监督管理委员会办公厅关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》)第五条第1款第()项规定,未经许可不得投资票据等规定投资范围以外的投资品种;不得以委托定向资产管理或设立单一资产信托等方式变相扩大集合资产管理计划投资范围)。但是,26号文没有禁止其借道集合信托来放贷,所以,可以通过集合信托来投资P2P债权。

 

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